出品：新浪财经上市公司接头院

　　作家：君

　　11月14日，北京德风新征途科技股份有限公司（以下简称“德风科技”或“公司”）向联交所主板提交上市苦求，日进本钱（Sunny Fortune）担任独家保荐东说念主。

　　递表前5天，招商盈趣按4年前的入股价钱清仓离场，由永康普华接盘其捏有的沿途股份，往返价钱是否公允、是否涉嫌利益运输待考。

　　主交易务层面，德风科技坐蓐筹谋高度依赖东说念主力成本，比年来职工数目虽大幅削减57.7%，但职工成本仍占总收入的近四成，盈利空间极为有限。事实上，申诉期内，德风科技除2024年盈利552.20万元外，其余年份均处于蚀本状态。

　　有意念念的是，多家专科媒体曾报说念，德风科技自2015年设备以来杀青相连盈利，并保捏至2023年冲刺科创板IPO之际。这似乎与公司真确盈利情况判然不同。

　　递表前5天鼓吹按原价清仓离场

　　德风科技是熟习的AI赋能工业物联网（AIoT）坐蓐优化软件治理有筹划本事开发商，专注于助力中国动力、制造及夹杂行业杀青能效升迁、不凡运营、安全坐蓐及可捏续发展。申诉期内，公司已完成超过约600个容貌，主要服务于中国国有企业，客户梗概超过200家，其中部分客户为电力及公用奇迹、石油自然气及香烟行业的领军企业，举例中国电网双寡头、三大石油巨头、香烟专卖企业。

　　笔据弗若斯特沙利文申诉，按2024财年收入计，德风科技是中国第五大寂寥专科AIoT服务提供商，阛阓份额约为1.8%。按2024财年收入计，公司已经中国动力行业第三大寂寥专科AIoT服务提供商，阛阓份额约为9.9%。

　　2015年设备以来，德风科技赢得了不少机构的心疼，包括云启本钱、立异工厂、招商局创投、普华本钱等机构。据新浪财经上市公司接头院统计，德风科技已完成5轮融资，共召募资金6.56亿元。末端2022年3月的C轮融资，德风科技投后估值达23.5亿元。

　　2023年10月，德风科技与中金公司缔结上市教导左券，筹备在上交所科创板上市。一年后，公司绝交A股上市规划，并于近日向联交所提交上市苦求，保荐东说念主变更为日进本钱。

　　德风科技本次递表前夜，有鼓吹套现离场。本年11月9日，招商盈趣将其捏有的72.33万股股份（约占总股本的1.52%）转让给永康普华，代价为3000万元。转让完成后，招商盈趣不再捏有公司任何股份。

　　有意念念的是，招商盈趣是通过2021年4月的B轮融资入股的德风科技，代价恰是3000万元。而德风科技的最新估值为23.5亿元，据此测算，招商盈趣所捏股份的价值约为3572万元，较入股成本溢价19.07%。

　　那么，时隔四年半，招商盈趣为何要按“原价”清仓离场？是否有益益运输的嫌疑？

　　末端递表，德风科技首创东说念主王清杰顺利捏有公司27.74%股份，并通过担任天津动成长企业治理中心（有限联合）和天津金龙杰企业治理中心（有限联合）的实行事务联合东说念主，辗转适度公司16.64%的股份；综上，王清杰共计适度公司44.38%的股份，是公司控股鼓吹及执行适度东说念主。此外，云启本钱捏股14.2%，系公司最大外部投资者。

　　捏续蚀本却拿盈利智力出来宣传？

　　经交易绩层面，申诉期内，德风科技的收入分辨为3.13亿元、4.42亿元、5.25亿元、1.59亿元，复合年增长率约为29.7%；经调度净利润分辨为-4235.90万元、-872.40万元、552.20万元、-2857.50万元，举座上仍处于蚀本状态。

　　需要强调的是，德风科技接纳就业密集型形式，坐蓐筹谋高度依赖东说念主力成本，其本事“护城河”是否默契有待商榷。同期，比年来，公司正在捏续裁人节流。

　　各申诉期末，德风科技有1000名、826名、456名及423名职工，职工成分内别约为1.73亿元、2.11亿元、1.6亿元及6340万元，分辨占同期总收入的约55.3%、47.6%、30.5%及39.8%。

36氪对于德风科技的报说念

　　笔据36氪于5年前发布的报说念，德风科技已服务数百家客户，年收入过亿，且相连5年是盈利状态。对于工业互联网企业难盈利的问题，王清杰暗意适度研发成本以及精确的阛阓策略是企业盈利的要津。德风设备初期，团队通过调研国表里访佛产物，尤其是对比了国际的C3IOT、Uptake、Predix的产物，从而快速明确了产物定位。而在阛阓拓展上，王清杰觉得，To B限度扩阛阓不妥当“烧钱”战术。公司需要基于长远的阛阓定位，为客户精确治理问题。除了顺利获客，德风也在跟运营商渠说念合营。

21世纪经济报说念

　　另据21世纪经济报说念，德风科技后续若冲刺科创板，捏续盈利是它的一大上风。典实本钱（为德风科技C轮投资者之一）官微曾经披露，自设备后，德风科技在保捏高速增长的同期，捏续处于盈利状态。

　　不错明显看出，在德风科技冲刺港股IPO之前，多家媒体对其的宣传重心均是捏续盈利智力，况兼德风科技首创东说念主王清杰对于“工业互联网企业难盈利的问题”有着特有看法。

德风科技招股书

　　但是，笔据德风科技招股书，末端2021年末，其累计蚀本已达9448.4万元，到了2022年、2023年，也皆处于蚀本状态。前述报说念似乎与公司真确盈利情况不符。

　　这背后，德风科技是否涉嫌夸大宣传，大略以无理告白等不正派技能率领、误导投资者？

　　捏续“失血” 现款流景色堪忧

　　比年来，德风科技处于捏续“失血”状态，各期筹谋举止现款流量净额分辨为-1.73亿元、-1.93亿元、-6417.2万元及-3680.1万元，累计净流出约4.67亿元，超出同期蚀本总数。

　　这主要因为合同践约成本、合同钞票及应收账款占用了多数流动资金。末端2025年6月底，德风科技合同践约成本、合同钞票及应收账款分辨为6431万元、3.94亿元、2.14亿元，共计6.72亿元，占流动钞票的88.98%，占总钞票的88.49%。

　　申诉期内，德风科技的应收账款盘活天数分辨为139天、110天、112天及217天，经调度应收账款盘活天数分辨为182天、215天、315天及653天，呈逐年升高态势。

　　德风科技讲明称，公司应收账款盘活天数延长主若是由国有部门的客户所形成。国有部食客户的典型结算期限接续较长。倘若政府资金发生任何变化，导致公司的国有部食客户在各自的信贷期内延伸付款，或因任何原因无法所有结算付款，这进而可能会导致减值蚀本拨备并影响公司的现款流。

　　2025年上半年，德风科技的经调度应收账款盘活天数远高于应收账款盘活天数，其中一个首要原因即是公司的两名国有企业客户条款延长结算审批经过。

　　申诉期内，德风科技就应收账款证据的减值蚀本分辨约为600万元、700万元、1070万元及1610万元，呈逐年增长趋势，反应坏账风险捏续升高。末端2025年6月底，账龄超过1年的应收账款7065万元，占应收账款总数的33%。

　　此外，合同钞票能否顺利转为应收账款并收回，受客户里面审批经过、财政支付规划、容貌计量圭臬、工程变更审批等多种身分影响。即便客户是地点政府，表面上信誉较好，但在顶点情况下（如地点财政垂危、战术调度），仍存在无法实时或足额收款的风险。

　　申诉期内，德风科技账龄超过两年的合约钞票分辨为1298.43万元、1.31亿元、9803.71万元及9378.18万元，分辨占同期合约钞票总值约12.5%、57.4%、22.0%及23.8%。

　　由于筹谋现款流量不及，德风科技高度依赖鼓吹出资以补充流动资金需求。末端2025年6月底，其现款及现款等价物仅剩4398.9万元，较岁首大幅减少51.31%。

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