海报新闻记者 周凌峰 报谈赌游戏软件
纵容2月26日9点，蜜雪冰城公开发售圭臬认购收尾，融资认购倍数达到5125倍，认购金额达到1.77万亿港元。融资认购最多的券商为富途证券，接近1.06万亿港元，占比达到59%，其次为辉立证券，达到3060亿港元，占比17%，信诚证券、老虎证券等也皆开首千亿港元。
这一认购金额仍是开首了港股历史上的“冻资王”——2021年2月上市的快手-W。此前，快手在公开发售圭臬的认购金额为1.26万亿港元。现在，蜜雪冰城统计的是融资认购金额，未统计本金认购。如果加上本金认购，金额还将有所加多。据预计，蜜雪冰城招股2月26日截止认购，2月28日公布中签，3月3日上市。
记者把稳到，这次蜜雪冰城之是以能创造认购金额历史新高，与券商开释百倍杠杆融资密弗成分。比如1万港元本金，不错申购100万港元，有些券商以致开首百倍。然而，这并不料味着有杠杆投资者就“一拥而入”，其背后与蜜雪冰城这些年来的“布局”血脉衔接。
2025年2月21日，上海黄浦区河南中路一家蜜雪冰城门店前，几位年青东谈主正在购买茶饮。（来源：视觉中国）
“你爱我，我爱你”销耗者宠出了一个巨大“雪王”
蜜雪冰城公布上市的早些技能，坊间就一直流传着“雪王要上市”的音问。彼时，销耗者和投资东谈主对这个品牌的宗旨或仅局限于“靠下千里市集卖奶茶收货”。跟着蜜雪冰城的招股书问世，一场对于雪王的“布局”被揭开了面纱。
从近几年功绩来看，蜜雪冰城的收货智力经得起查验。2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪冰城区别齐全了136亿元、203亿元及187亿元的收入，同比区别增长31.2%、49.6%及21.2%。同期，净利润区别为20亿元、32亿元及35亿元，同比增长5.3%、58.3%及42.3%。
有东谈主说蜜雪冰城之是以收货是因为销耗者孝敬多。其实，这么说也没错。但财报中的一个细节，大略阐扬了这个品牌收货的门谈。纵容2024年底，蜜雪冰城行家门店达46,479家，远超星巴克（约38,000家）和麦当劳（约42,000家），成为行家现制饮品与餐饮门店“双料冠军”。其中，有99%的门店为加盟店。换言之，蜜雪冰城便是通过向加盟店提供原料（供应链盈利）赚取利润，这小数在财报中体现的则是“商品销售占收入的94.29%”，而非抽成。
从门店数目上来看，蜜雪冰城的这个第一“当之无愧”。若再从该品牌的销量来看，大略你会更吃惊。在2024年，蜜雪冰城共卖出90亿杯饮品，齐全了约583亿元的结尾零卖额。仅在2023年前9个月，蜜雪冰城就卖出了58亿杯饮品，至极于每个月卖出6亿杯。这数目名次宇宙第一，行家第二。此时，你是否会想起香飘飘奶茶的那句告白语“一年卖出3亿多杯，连起来可绕地球一圈！”这个体量若与蜜雪冰城如今的销量比较，可谓“相形失色”。
岂论是门店数目照旧销售数目，这些皆不是蜜雪冰城在茶饮内卷行情下脱颖而出的中枢原因。在财报中，蜜雪冰城显现，其57.2%的内地门店位于三线及以下城市。也便是说，超2.3万家店位于下千里市集，这些店撑起了蜜雪冰城的基本盘。业内东谈主士一度评价蜜雪冰城的营销策略是“农村包围城市”，但从这点就与好多大牌茶饮平地风雷。深广的下千里市集、潜在的销耗蓝海皆使得蜜雪冰城快速成为销耗界的“新宠”。
记者在野蛮媒体把稳到，朴实无华的蜜雪冰城告白语曾一度成为年青东谈主的slogan，凭借着年青东谈主的雅致和漫天掩地的告白语传播效应，即便不想心绪这个品牌的投资东谈主也不得不产生一个有趣：“这是什么品牌？”。
即便面前蜜雪冰城的体量仍是达到一个量级，但从招股书线路的动向来看，蜜雪冰城面前及改日膨胀的要点区域依然是下千里市集。在蜜雪冰城看来，现在现制茶饮不才千里市集遮盖程度有限。纵容2023年12月31日，三线及以下城市的现制茶饮门店密度为每百万东谈主273家店，远低于一线城市的每百万东谈主474家店，销耗者对现制饮品的需求未获得充分振奋，改日栽植空间较大。
投资机构除看中“雪王”够深广外，还有其无敌供应链
餐饮加盟圈的东谈主常常用“廉价策略”“加盟战略”来评价蜜雪冰城赶紧膨胀竖立的规模上风。因为廉价策略，茶饮品牌的天花板被龙套。因为加盟战略，加盟商的入局变得较为容易。记者了解到，比较较其他中高端新茶饮品牌，蜜雪冰城的加盟门槛相对较低，加盟商不错以相对低的前期插足开店。招股书高傲，蜜雪冰城的加盟费平凡在7000元-11000元之间，远低于其他主流新茶饮品牌。
蜜雪冰城的饮品。（来源：视觉中国）
有东谈主不明，蜜雪冰城行为一家连锁品牌不赚加盟费赚什么？这大略便是投资东谈主看中的中枢。记者把稳到，加盟费在蜜雪冰城收入中的占比一丁点儿，最中枢的收入来源，是向加盟商销售开导以及物料。2024年前三季度，蜜雪冰城向加盟商销售商品和开导的收入为182.2亿元，占总营收的94.3%，远超行业平均水平。这种“旱涝保收”的步地，让蜜雪冰城在快速膨胀的同期，保握了较高的毛利率和净利润率。
自2020岁首始，蜜雪冰城的工场面积仿佛“俄罗斯方块”般豪恣膨胀，从2022年的16.8万普通米，赶紧增长到2024年三季度的79万普通米。蜜雪冰城的供应链遮盖了从采购、出产到配送的全链条。通过自建工场，它齐全了原材料的自主供给，使得成本限制比行业均值低了约50%。这种成本上风，让蜜雪冰城在价钱战中目无全牛，既能保握廉价，又能赚到钱。更蹙迫的是，这套供应链体系还大大栽植了效果，确保了原材料质料和供应的融会性。
通过竖立深广的出产工场体系，蜜雪冰城不仅将加盟商的利润提高，还为其品牌在茶饮价钱战中占据上风。在这次IPO募资34.55亿港元中，蜜雪冰城预计将约66%用于栽植公司端到端供应链的广度和深度。举例，公司预计通过竖立新方法并升级和扩建现存方法以扩大公司在中国的产能。
即是“利剑出鞘”
又是“增长瓶颈”
其实，综上千般原因，对蜜雪冰城而言仅仅站稳市集的要道一环。当品牌膨胀到一定程度时，如安在老本化程度中保握融会增长，对蜜雪冰城而言或是新挑战。
在如今的中枢肠段商圈，不少销耗者仍是发现，蜜雪冰城可谓“一家又一家”。不才千里市荟萃，蜜雪冰城的门店着实遮盖了所有县级城市。按此速率发展下去，门店密度的加多，铁心掉了单店的GMV，加盟商是否还能“甜密蜜”地享受品牌带来的红利是个未知数。其次，品牌占据市集的同期，还有多大的空缺市集恭候其去膨胀值得深念念。这些问题大略会在其上市后的财报中找到眉目，大略会在蜜雪冰城改日的发展中找到谜底。
在蜜雪冰城的招股书中记者把稳到，一边作念好国内市集的同期，蜜雪冰城的贪心还在“国际”。在国际市集，蜜雪冰城门店数目已达4800家，但也面对着诸多挑战。国际门店的单店GMV仅为国内的60%，营收孝敬在2024年前三季度不及5% ，尚未成为新的功绩增长点。这主若是由于蜜雪冰城在国际市集的腹地化不及，居品口味未能充分妥当当地销耗者的需求，导致销耗者接收度不高。供应链成本过高亦然制约国际门店发展的蹙迫要素。千般迹象标明，龙套国际膨胀的“低效罗网”，齐全可握续发展大略是突破新“增长瓶颈”的要道一环。
正如蜜雪冰城在国际市集遭遇的问题相通，销耗者需求是销耗品牌增长的要道。跟着国内茶饮品牌的内卷进入尖锐化，好多品牌命令罢手内卷，并回首品牌本人上风。“互异化”之路和销耗者日月牙异的需求变化，对茶饮品牌本人有着新的挑战。
除此以外，“破发”或是蜜雪冰城不得不面对的“惊魂一梦”。连年来，新茶饮行业的上市企业大皆阐扬欠安。2021年上市的奈雪的茶，股价已跌至1.6港元/股，市值也从上市之初的292.26亿港元，缩水至如今的27.28亿港元；2024年上市的茶百谈和古茗，也均在首日破发。
有些问题大略需要技能给出谜底，有些问题大略下周就能见分晓。在充满未知的市荟萃，蜜雪冰城能否继续为销耗者带来“甜密蜜”、贩卖孤高，仍需“雪王”作答。
