【相配教导】本订阅号中所触及的证券询查信息，均取自于光大证券已防备外发询查讲解，由光大证券国外询查团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专科投资者客户，用作新媒体款式下询查动态的宣传。询查讲解偶而效性，任何询查讲解践诺仅代表讲解外发时特定时点的询查信息汇总，任何干于询查讲解、询查不雅点的解读，请关联对口销售或具体询查员。非光大证券专科投资者客户，请勿订阅、采用或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以建立访谒权限，若给您形成未便，敬请原宥。光大证券询查所不会因温雅、收到或阅读本订阅号推送践诺而视关联东说念主员为光大证券的客户。
讲解发布信息
讲解标题：《24年纪迹适宜预期，25年看好生养刺激政策拉动增长——锦欣生殖（1951.HK）2024年报点评》
讲解发布日历：2025年4月1日
分析师：王明瑞（执业文凭编号：S0930520080004）
分析师：吴佳青（执业文凭编号：S0930519120001）
往期追忆【光大医药&国外】海吉亚医疗：外部环境影响事迹承压，积极推动本身才调开发
【光大医药&国外】药明生物：临床前收入快速复原，举座技俩数稳步普及【光大医药&国外】港股医药：温雅低估值高成长投资契机，提议积极加多板块配置
【光大医药&国外】药明康德（A+H）：TIDES业务高速增长，在手订单再更动高
【光大医药&国外】金斯瑞生物：细胞调整业务铲除团结报表，其余业务有望保捏增长态势
【光大医药&国外】微创医疗：聚焦业务，蚀本依期大幅收窄
【光大医药&国外】固生堂：智能赋能中医诊疗，名医“AI分身”值得期待
]article_adlist-->重心
事件：公司近期公布财报，公司2024年已毕总买卖收入28.12亿元，同比增长0.8%；已毕归母净利润2.83亿元，同比减少17.9%；已毕经常化净利润4.16亿元，同比减少11.7%；事迹适宜预期。
点评：
医保政策影响部分患者就诊时间，看好25年取卵周期数渐渐复原。公司24年取卵周期数为28443，同比下滑6.34%。主如果部分扶持生殖技俩从2024年10月、11月起链摄取入医保，导致患者年内推迟就诊，从而导致调动周期数下跌。分业务板块看，2024年公司中枢的扶持生殖医疗事迹（ARS）已毕收入14.40亿元，同比减少0.25%；处分事迹和扶持医疗事迹分袂已毕收入5.45亿元、3.25亿元，分袂同比变化-3.68%、+18.19%，消费品及开拓销售收入1.21亿元，同比+5.77%。
国内与国外布局完善，各个院区贪图展现韧性。公司国内与国外布局渐渐完善，深入推动各别化事迹，公司布局进一步完善，其中1）成王人地区24年业务收入14.73亿元，同比+0.13%，其中ARS周期数同比-13.0%，西囡病院VIP浸透率达到20.1%；2）大湾区业务收入4.69亿元，同比-1.1%，其中ARS周期数同比-8.4%，VIP浸透率约7.1%；3）昆明和武汉地区业务收入2.66亿元，同比下跌2.9%，ARS同比-0.4%，主如果九有病院科室和业务转变所致，非ARS收入下跌；4）国外收入6.04亿元，同比+6.0%，ARS周期数4548个，同比+18.2%。其中好意思国HRC的取卵周期数同比+16.2%，到手率普及至59.7%；国外业务展现韧性。此外，公司积极拓展东南亚市集，与印尼最大扶持生殖集团Morula达成策略和洽，联袂开拓印尼和东南亚市集。
场合性生养补贴政策链接出台，看好后续政策落地节律。近期，内蒙古呼和浩特市出台鼎力度生养补贴政策，年内世界其他区域生养补贴门径有望链接出台；此外各地扶持生殖医疗事迹技俩纳入医保报销政策链接出台，提议温雅生养补贴+医保政策落地节律，咱们以为医保和生养补贴等政策有望拉动公司周期数增长。
盈利揣度及估值。概括商酌周期数增长、公司用度参加等成分，咱们下调25~26归母净利润揣度为3.82/4.16亿元（原值为4.62/5.42亿元，下调17.32%/23.24%），新增27年归母净利润揣度为4.60亿元，对应EPS为0.14/0.15 /0.17元，对应25-27年PE分袂为20/18/16x，公司是我国最大的民营扶持生殖机构，到手率杰出且保管踏实，现在在中好意思市集处于杰出地位，保管“买入”评级。
风险教导：政策风险、并购落地及整合风险、国外业务风险、中枢技巧东说念主员流失风险、无形财富减值风险、医疗纠纷。
免责声明
本订阅号是光大证券股份有限公司询查所（以下简称“光大证券询查所”）国外询查团队照章竖立、孤苦运营的官方独一订阅号。其他任因何光大证券询查所XX询查团队口头注册的、或含有“光大证券询查”、与光大证券询查所品牌称号等关联信息的订阅号均不是光大证券询查所国外询查团队的官方订阅号。
本订阅号所刊载的信息均基于光大证券询查所已防备发布的询查讲解，仅供在新媒体款式下询查信息、询查不雅点的实时疏通交流，其中的贵寓、观念、揣度等，均响应关联询查讲解首次发布当日光大证券询查所的判断，可能需随时进行转变，本订阅号不承担更新推送信息或另行见知的义务。如需了解详备的证券询查信息，请具体参见光大证券询查所发布的完竣讲解。
在职何情况下，本订阅号所载践诺不组成任何投资提议，任何投资者不应将本订阅号所载践诺当作投资有贪图依据，本公司也不合任何东说念主因使用本订阅号所载任何践诺所引致的任何损失负任何包袱。
本订阅号所载践诺版权仅归光大证券股份有限公司统共。任何机构和个东说念主未经籍面许可不得以任何神态翻版、复制、转载、刊登、发表、变调冒失援用。如因侵权活动给光大证券形成任何平直或波折的损失，光大证券保留致密一切法律包袱的权益。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
